CPI, PCE, PPI: welche Inflationszahl wirklich zählt
Drei Abkürzungen, drei Blickwinkel auf dieselbe Frage. Welche Zahl wofür steht und worauf du am Datentag schaust.
Benedikt Crolly · 5 Min. Lesezeit
Inflation lässt sich nicht direkt beobachten. Es gibt keinen einzelnen Preis, an dem man sie ablesen könnte. Einzelne Preise steigen unterschiedlich schnell, manche fallen sogar, und jeder Haushalt kauft etwas anderes. Deshalb gibt es mehrere Inflationszahlen, und jede beantwortet eine etwas andere Frage. Dieser Beitrag ordnet die drei wichtigsten aus den USA ein und zeigt, welche davon wann den Ausschlag gibt.
Warum es mehrere Inflationszahlen gibt
Alle drei Zahlen arbeiten nach demselben Grundprinzip: Ein Korb aus Gütern und Dienstleistungen wird über die Zeit bewertet, und aus der Preisveränderung entsteht ein Index. Jede Position im Korb bekommt ein Gewicht, das ihrem Anteil an den Ausgaben entspricht. Bereiche mit großem Ausgabenanteil, allen voran Wohnen, bewegen den Gesamtindex deshalb stärker als andere.
Der Unterschied liegt darin, wessen Preise gemessen werden und wie der Korb gewichtet ist. Genau daraus ergibt sich, wofür die jeweilige Zahl taugt.
CPI: die Zahl, auf die der Markt reagiert
Der Consumer Price Index misst die Verbraucherpreise städtischer Haushalte und wird monatlich vom Bureau of Labor Statistics veröffentlicht. Er ist die bekannteste Inflationszahl und einer der Termine, auf die der Markt am heftigsten reagiert.
Der CPI erscheint in zwei Varianten und jeweils mit zwei Vergleichen:
- Headline umfasst alle Güter und Dienstleistungen, auch Energie und Lebensmittel. Sie entspricht dem, was Haushalte im Alltag spüren, und reagiert stark auf Ölpreise.
- Core lässt Energie und Lebensmittel weg, weil diese Preise stark schwanken. Übrig bleibt der zugrunde liegende Trend.
- Vormonat (MoM) zeigt die aktuelle Dynamik.
- Vorjahresmonat (YoY) ist die Rate, die in den Schlagzeilen steht.
Für Trader ist die Monatsrate der Kernrate oft die wichtigste Einzelzahl. Mehrere hohe Monatswerte hintereinander kündigen an, dass auch die Jahresrate steigen wird, lange bevor sie es tut.
PCE: die Zahl, auf die die Fed schaut
Der Index der privaten Konsumausgaben, Personal Consumption Expenditures, kommt vom Bureau of Economic Analysis. Er deckt einen größeren Teil des Konsums ab als der CPI, etwa auch Ausgaben, die nicht direkt von Haushalten bezahlt werden, und er gewichtet flexibler.
Der entscheidende Unterschied: Der PCE berücksichtigt, dass Menschen bei steigenden Preisen auf günstigere Alternativen ausweichen. Wird ein Produkt teurer, sinkt sein Gewicht im Korb. Dadurch fällt der PCE meist etwas niedriger aus als der CPI und gilt als robusteres Maß für den mittelfristigen Preistrend.
Aus diesem Grund hat die Fed ihr Inflationsziel am PCE ausgerichtet, und in der Analyse schaut sie vor allem auf die Kernrate, Core PCE. Wer wissen will, wie die Notenbank auf die Inflation blickt, schaut also auf Core PCE.
Am Markt fällt die Reaktion auf den PCE trotzdem oft kleiner aus. Der Grund ist einfach: Er erscheint nach CPI und PPI, und aus diesen beiden lässt sich ein Großteil schon vorher ziemlich genau abschätzen.
PPI: der Blick in die Lieferkette
Der Producer Price Index misst Preise auf Ebene der Erzeuger, also das, was Unternehmen für ihre Leistungen verlangen. Steigen diese Preise, kommt ein Teil davon zeitversetzt beim Verbraucher an. Deshalb gilt der PPI als Frühindikator.
Für Trader hat er noch eine zweite Bedeutung: Einige seiner Bestandteile fließen direkt in die Berechnung des PCE ein. Analysten nutzen CPI und PPI gemeinsam, um den PCE vorab zu schätzen. Ein auffälliger PPI kann deshalb die Erwartung an den PCE verschieben, obwohl er selbst weniger Schlagzeilen macht.
Basiseffekte: wenn die Jahresrate täuscht
Weil die Jahresrate mit dem Vorjahresmonat vergleicht, kann sie sich deutlich bewegen, ohne dass sich aktuell viel ändert. Ein Preissprung vor zwölf Monaten fällt irgendwann aus dem Vergleich heraus, und die Jahresrate sinkt, obwohl die Preise weiter steigen. Umgekehrt kann ein starker Rückgang im Vorjahr die aktuelle Rate nach oben drücken.
Basiseffekte lassen sich vorab ausrechnen. Wer sie kennt, weiß schon vor der Veröffentlichung, ob eine fallende Jahresrate echte Entspannung bedeutet oder nur Rechnerei ist. Die Monatsrate ist von diesem Effekt nicht betroffen und zeigt deshalb ehrlicher, was gerade passiert.
Welche Zahl wirklich zählt
Die Antwort hängt davon ab, welche Frage du stellst:
- Wie reagiert der Markt heute? Dann zählt der CPI, vor allem die Monatsrate der Kernrate im Vergleich zur Erwartung.
- Wohin steuert die Fed? Dann zählt Core PCE, denn daran misst die Notenbank ihr Ziel.
- Was kommt in den nächsten Monaten? Dann lohnt der Blick auf den PPI, auf hartnäckige Komponenten wie Mieten und Dienstleistungen und auf die Basiseffekte.
Wie bei allen Daten bewegt nicht die Zahl an sich den Markt, sondern ihre Abweichung von der Erwartung und das, was sie für den Zinspfad bedeutet.
Kurz zusammengefasst
Der CPI misst Verbraucherpreise und bewegt den Markt am stärksten. Der PCE misst breiter, berücksichtigt das Ausweichen auf günstigere Produkte und ist das Maß, an dem die Fed ihr Ziel festmacht. Der PPI misst Erzeugerpreise, kündigt Preisdruck an und hilft, den PCE vorab zu schätzen. Achte auf die Kernraten, auf die Monatsdynamik und auf Basiseffekte, und miss jede Zahl an der Erwartung, nicht an deinem Bauchgefühl.
